来源:标点财经
燕塘乳业2024年营收同比下滑11.18%,净利润同比下降42.39%
投资时间网、标点财经研究员 李路
2022年下半年开始,国内生乳产能进入供过于求的状态,生乳价格大幅下行,影响了一众乳业企业。在这个浪潮中,广东燕塘乳业股份有限公司(下称燕塘乳业,002732.SZ)却在2023年实现了逆势上涨,其中的核心原因就是公司自身上游奶源资产不重,未受到太大影响。
但好景不长,一年过后“红利”消失使得公司2024年业绩就像坐了过山车,营收、净利润双双下滑,分别同比下降11.18%和42.39%。更为严峻的是,作为一家区域性乳企,燕塘乳业不仅还未实现走向全国的目标,就连大本营广东市场都受到了严重挤压。
而在业绩下滑的情况下,公司4名高管薪酬却大幅上调,其中董事长冯立科年薪增至138.8万元,涨幅达78.7%;其余三名核心管理层薪酬同步提升至123万元,增幅74.7%。
高营销未换来增长
年报数据显示,2024年燕塘乳业实现营收17.32亿元,同比减少11.18%;实现归母净利润1.03亿元,同比减少43.03%;扣非净利润为1.05亿元,同比减少30.17%。
公司主要产品毛利率也在降低,在2023年的水平上降低0.6个百分点至25.18%。年报显示,燕塘乳业产品主要包括乳酸菌乳饮料类、液体乳类以及花式奶三类,2024年分别贡献了营收的42.57%、37.28%和19.16%。当年,三个品类的毛利率均出现了下滑,其中营收占比最高的乳酸菌乳饮料类毛利率同比减少1.44个百分点,也是导致公司整体毛利率下滑的重要原因之一。
从收入端来看,2024年乳制品消费需求阶段性回调,行业面临困难,市场竞争日趋激烈。头部乳企伊利股份(600887.SH)、蒙牛乳业(2319.HK)、光明乳业(600597.SH)等都进行了大幅度促销降价,这对燕塘乳业造成了不小的冲击,其也不得不跟上促销的节奏,由此导致了总体收入的下滑。
费用端,为应对行业竞争,燕塘乳业2024年可谓在广告宣传及促销方面花了重金。年报显示,当年公司广告宣传及促销费用为1.26亿元,同比增加5.5%;销售费用为2亿元,同比微增0.27%,销售费用率从2023年的10.2%上升至11.6%,投入产出比下滑明显。
在盈利整体乏力的情况下,2024年公司经营活动现金流净额同比下降52.64%至1.5亿元,应收账款周转天数从2023年的35天延长至42天,一定程度上反映出公司回款能力和在产业链中的话语权减弱。
燕塘乳业2024年营收构成(元)
数据来源:公司年报
广东“大本营”受冲击
自2014年上市以来,燕塘乳业一直秉承着“精耕广东、放眼华南、迈向全国”的发展战略,战略的第一步“精耕广东”就意味着公司具有浓烈的区域性属性,年报数据也证明了这一点。
2024年,公司来自广东省内的收入占比达到98%,其中广东省内珠三角地区是其大本营,营收贡献率达到74.61%。但是,2024年燕塘乳业不论在广东省范围内,还是省内珠三角地区都出现了营收减少的问题。其中,广东省内实现营收16.95亿元,同比下降11.3%;珠三角地区实现营收12.92亿元,同比减少11.8%。
大本营“失守”的背后是全国性头部乳企对华南市场的渗透。2024年,伊利股份、蒙牛乳业、光明乳业通过促销抢占了不少华南地区的市场份额。对伊利股份而言,前三季度华南地区已成为其第二大营收区域;蒙牛乳业在广东设立了清远生产基地;光明乳业也在华南地区成功推行产销融合项目。
同时,从98%的收入来自于广东省便可看出,燕塘乳业“迈向全国”的战略始终没有特别奏效,经销商数量分布再次证明了这一结论。2024年,燕塘乳业共有648个经销商,其中广东省外仅有62个。
值得关注的是,2023年公司新增了“聚焦湾区”战略,即聚焦粤港澳大湾区市场。据燕塘乳业方面介绍,目前该品牌成为2023/2024及2024/2025学年澳门幼儿及小学教育阶段“牛奶和豆奶计划”唯一牛奶品牌;2024年公司产品亦成功进军中国香港,实现了大湾区市场的全覆盖,提升了品牌影响力。
为何燕塘乳业冲出广东省存在重重困难?投资时间网、标点财经研究员注意到,可能受两方面因素影响。其一是受到供应链半径制约,燕塘乳业目前的生产基地集中在广东省内,对于对新鲜度要求极高的乳品而言,冷链物流体系难以支撑长距离配送。与之相对应的是,伊利股份、蒙牛乳业在全国均有布局工厂和分销网络,使其能够以更低成本覆盖更广市场。虽然燕塘乳业已计划在粤东建设日产600吨乳制品工厂,但项目尚未投产,在此之前走出广东省仍存在严重掣肘。
其二是产品结构单一导致了产品省外认知度不高。虽然公司2024年推出了陈皮酸奶饮品、牛奶伴侣谷物脆、小白袋红枣牛奶、鼓粒风味发酵乳(巧克力味)、A2β-酪蛋白晚安牛奶、高钙低脂纯牛奶、老广州果酱酸奶、荔枝酸奶饮品等18款新品,但品类都属于液体乳、乳酸菌饮料、花式奶三大品类,且在广东省外品牌知名度远不如全国性品牌的明星产品。
值得一提的是,2024年燕塘乳业研发费用仅为1672.36万元,同比大幅下降20.7%,同时研发人员也较2023年减少6.63%。这对于需要省外产品认知的燕塘乳业来说,并不是一个好的迹象。
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